（来源：汇丰晋信基金）
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]article_adlist-->近期，长端美债收益率的波动牵动着全球市场的神经。8月17日，美国30年期国债收益率达5.31%，刷新了2007年6月以来的最高记录。截至8月24日，10年期和30年期美债收益率分别收于4.70%和5.23%，仍位于历史相对高位。
数据来源：Wind，截至2026.08.24。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。 ]article_adlist-->长端美债收益率上升
数据来源：Wind，截至2026.08.24。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。这一轮美债收益率上升背后的原因是什么？对全球大类资产有哪些影响？普通投资者又该如何应对？小编今天请来了汇丰晋信QDII多元资产投资经理何思遥对此进行解读，一起来看看吧。
哪些因素驱动美债长端收益率上升？
]article_adlist-->何思遥认为，本轮美债收益率上升背后原因较为多重，是供给、财政、地缘、AI融资、货币政策等因素共振的结果。具体来看：
]article_adlist-->一是美债一级市场供给压力显现。
近期中长期美债一级供应在进行之中，虽然供应量并不超预期——美国财政部定于8月11日标售580亿美元3年期国债，8月12日标售420亿美元10年期国债，8月13日标售250亿美元30年期国债，季度再融资额定为1250亿美元，符合市场预期，但是中标价格较高，影响市场情绪。8月中旬10年期美债拍卖以4.683%的中标收益率成交，30年期拍卖中标收益率达5.216%，分别创下19年来和25年来新高（数据来源：Reuters，截至2026.08.18。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）。另外，美国财政部公布的最新海外持仓显示，6月海外投资人继续减持，前三大“债主”日本、英国和中国均不同程度减持美债，引发市场对美债需求的担忧。
]article_adlist-->二是财政赤字与债务扩张担忧升温。
近期，美国债务再次创下新高，债务总额于8月19日首次突破40万亿美元，美国政府本财年利息支出预计接近1.2万亿美元（数据来源：Wind，截至2026.08.24。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎）。随着中期选举临近，特朗普政府为了选举也在酝酿减税等进一步增加赤字的政策，加剧了市场对财政可持续性的担忧。
]article_adlist-->三是美伊问题推升油价和通胀预期。
美伊问题尚未解决，霍尔木兹海峡自6月下旬以来持续关闭，伊朗方面表示海峡将继续关闭直至美方满足解除海上封锁和制裁等条件。受此影响，国际油价依然高企，通胀“阴霾”仍在。
]article_adlist-->四是AI基建需求旺盛。
AI基建融资如火如荼，超过100亿美金的大单项目大增，实体经济资本需求旺盛，从而推动利率的上行。
]article_adlist-->五是美联储政策框架的不确定性。
凯文·沃什治下的美联储意在减少前瞻指引，而新的货币政策改革走向仍不明晰，市场预期摇摆较大，波动偏大，投资者要求更高的风险溢价。
]article_adlist-->六是日本央行可能加快加息。
日本央行7月会议释放鹰派信号，市场对其下次加息的预期已提前至10月，市场担忧日元套息交易的平仓可能引发全球流动性波动。
对全球大类资产影响几何
]article_adlist-->作为全球资产的定价锚，美债收益率的上行可能引发全球大类资产的重估。何思遥指出，美债收益率的上行对各类资产估值形成压力，影响可能多数均偏向不利。具体到主要大类资产的影响来看：
]article_adlist-->权益资产：
主要可能影响AI相关板块。由于AI产业发展已经从自由现金流转向融资，整个产业趋势的可持续性对利率的敏感性会变得更高，在估值承压的同时，也会加剧盈利前景预期的摇摆，使得AI板块整体的波动率增加。融资成本的提高在其他条件不变的情况下，会压低AI产业的投资回报率。一方面主导资本开支（Capex）的大厂股价可能会承压，而更进一步市场会担忧随着回报率的压缩，资本开支（Capex）是否会降低，从而使得半导体、AI相关工业设备和工业金属等等受益于AI资本开支的行业盈利前景受影响。6月以来，对利率更敏感的纳斯达克综合指数下跌约3.68%，明显跑输标普500指数（同期+0.96%）。（数据来源：Wind，截至2026.08.24。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。）
]article_adlist-->黄金：
黄金价格与实际利率更为相关，如果美元的实际利率继续上升，黄金价格可能仍然会承压。如实际利率相对平稳，市场可能会更加关注美国债务、美元储备货币地位受挑战等的叙事逻辑，则黄金价格相对有利。
]article_adlist-->美元：
中长期看，财政赤字货币化担忧与海外投资者减持美债的趋势，可能削弱美元的信用基础。
2026年6月以来全球主要大类资产表现（2026-06-01=100）
数据来源：Wind，2026.06.01-2026.08.24。历史数据不代表未来，市场有风险，投资需谨慎。后续美债收益率可能走向如何
]article_adlist-->实际上，美国政府已经开始出手干预长端利率。美国财政部8月19日发布公告，推出“发短买长”的回购扩容方案，该方案将于9月9日正式生效。受此政策预期影响，30年期美债收益率一度有所回落，但由于通胀和债务担忧仍存在，收益率再度反弹。在高额的存量债务和高利率的影响下，可能正在使美国政府陷入“财政赤字—发债—利率上行—利息负担加重—更大赤字”的负向循环中，这也是美国财政部开始主动干预的原因。
长端利率高企的负向循环与传导链条
何思遥认为，目前尚未看到长端利率明显的下行催化。短期可以关注杰克逊霍尔央行会议上沃什的表态，但作用可能偏向于短期。美伊之间若能达成协议使得霍尔木兹海峡重新开放或将有助于利率的下行。美国中期选举之后，若民主党能赢得参众两院至少一个议院的控制权，则可能缓解市场对财政继续扩张的担忧，这或将有助于降低美债收益率持续上行的压力。
普通投资者如何应对
]article_adlist-->在目前仍然处于高利率、高波动的不确定性环境中，对于普通投资者来说，可能更为重要的依然是保持资产的分散配置，通过多元资产配置可以较为有效地实现风险对冲，从而避免因为押注单一资产而承受较大波动。具体到主要资产类别来看：
]article_adlist-->固收资产：
当前由于长端美债收益率依然高企，长久期的债券资产可能面临较高的资本利得损失风险，而短久期、高票息的资产则相对占优。
]article_adlist-->权益资产：
在高利率环境下，AI等相对高估值的板块可能因更高的利率敏感性而面临更大波动，可以在组合中适当增加防御板块的配置。
]article_adlist-->商品：
黄金可能仍具备对冲价值。尽管美国实际利率高企对金价有所压制，但是中长期看美国债务扩张和美元信用叙事或为黄金提供了另一层支撑，作为组合中的避险与分散化工具，黄金仍具备一定配置价值。
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